Цена Казмунайгаза на IPO выглядит переоценённой – QAMS

В ассоциация миноритарных акционеров (QAMS) рассказали о ключевых рисках при покупке акций КМГ, на которые стоит обратить внимание казахстанцам

Ранее в компании «Самрук-Казына» заявили, что на IPO будет предложено 30,5 млн акций (5%) "КазМунайГаза" (КМГ) по цене 8 406 тенге за акцию. Приём заявок инвесторов по IPO начинается 9 ноября и завершится для институциональных инвесторов 30 ноября, для розничных – 2 декабря.

В связи с этим, Казахстанская Ассоциация миноритарных акционеров (QAMS) выступила, чтобы обратить внимание потенциальных покупателей акций КМГ на ключевые риски и озвучить вопросы, заданные правительству.

QAMS – некоммерческая организация, объединяющая держателей ценных бумаг казахстанских компаний, а также резидентов РК – держателей ценных бумаг зарубежных эмитентов. Одна из целей QAMS – содействие развитию фондового рынка Казахстана.

Представители QAMS отметили, что ассоциация поддерживает идею IPO как шаг в сторону разгосударствления и большей прозрачности госкомпаний. Однако спикеры обратили внимание на то, что предложенные QAMS приоритеты IPO, в том числе форма справедливого распределения природных богатств Казахстана через дивиденды, были проигнорированы.

«Хотели как лучше – получилось как всегда», – пояснил Дмитрий Сочин, член управляющего совета QAMS.

С учетом заявленной цены, предложения акций КМГ (8 406 тенге за бумагу - вся компания оценена в 5,1 трлн тенге), QAMS считает, что соотношение «риски/потенциальная доходность» значительно смещено в сторону рисков. По мнению спикеров, не прояснёнными остаются вопросы:

1. На чем основана вышеуказанная оценка КМГ? Учтен ли в этой оценке дисконт для размещения ценных бумаг на внутреннем рынке?
2. Учтены ли в цене IPO текущие риски, включая вероятность системного ограничения экспорта казахстанской нефти по КТК и падения цен на углеводороды в условиях глобальной рецессии?
3. Каков будет механизм по предотвращению концентрации пакета акций КМГ на вторичном рынке в руках финансово-олигархических групп? QAMS предлагает законодательно обязать раскрывать информацию о конечном бенефициаре (лица или связанных лиц) 1% и более простых акций.

Управляющий Совет Казахстанской Ассоциации миноритарных акционеров (QAMS) обратился к госорганам с требованием прояснить вопросы, которые несут риски для потенциальных инвесторов. 

"С учётом всех рисков, цена, объявленная КМГ, выглядит переоценённой," – уверен Данияр Темирбаев, исполнительный директор QAMS.

Риски, связанные с корпоративным управлением

"Уровень коммуникаций с миноритарными акционерами в группе «Самрук-Казына» вызывает недоверие," – заявил Темирбаев.

В качестве примера он привел факт игнорирования компанией запросов миноритариев и просьбы председателя Общественного совета «Самрук-Казына» Болата Жамишева о раскрытии отчета KPMG, послужившего экономическим обоснованием сделок по продаже "Казахтелекомом" 24% акций в АО «Kcell».

Другим примером является обвальное падение цены акций АО «КазТрансОйл» (ниже цены «народного IPO») в результате неожиданного для рынка пятикратного сокращения дивидендов.

"АО «КазТрансОйл» размещался по цене 725 тенге в 2013 году. Прошло десять лет, сейчас эта цена ниже. Вчерашнее закрытие прошло по цене 667 тенге за акцию. То есть, сейчас бумага торгуется ниже цены размещения 2013 года. Почему так? Потому что проблемы с корпоративным управлением. Там провели тендер на строительство водовода за 98 млрд тенге, что повлекло вопрос "контролирует ли менеджмент затраты? Данная закупка существенным негативным образом может повлиять на будущие денежные потоки компании, а, следовательно, на инвестиционную привлекательность её акций", - сообщил Темирбаев.

В связи с этим, QAMS интересует, какие меры будут приниматься для усиления защиты миноритарных акционеров и повышения корпоративной прозрачности? Каким образом планируется оптимизировать расходы публичных квазигосударственных компаний?

Неработающий институт независимых директоров

В настоящее время независимый директор в «Самрук-Казына» фактически назначается мажоритарным акционером, а институт независимых директоров носит номинальный характер, заявил Данияр Темирбаев, исполнительный директор QAMS.

"Независимый директор представляет интересы всех акционеров, его экспертное мнение должно быть независимо. Мы сейчас пытаемся добиться того, чтобы в "Самрук-Казына" была хотя бы прозрачная система подбора независимых директоров. Дело в том, что когда изучаешь биографию кандидата, смотришь, кто его предложил. Сейчас их предлагает мажоритарный либо крупный акционер. В том же "Казактелекоме" была ситуация, когда независимого директора предлагал либо "Самрук-Казына", либо второй крупный акционер (сейчас вышел из капитала) – Люксембургская компания. Так крупный акционер фактически управляет компанией через совет директоров, что не прозрачно", - сказал Темирбаев.

Спикеры также отметили, что национальные компании используются как продолжение правительства. По мнению представителей QAMS, cуществует вероятность конфликта между интересами частных акционеров КМГ, заинтересованных в рыночной эффективности компании (оптимизации расходов, росте положительного финансового результата, возврата на вложенный капитал), и правительства, использующего национальные компании, как второй бюджет для решения социальных вопросов и краткосрочных задач. Что делается для того, чтобы предотвратить вероятный конфликт? – спрашивают эксперты правительство.

«Таким образом, на данном этапе к перспективам развития КМГ вопросов намного больше, чем ответов. Это говорит о том, что менеджмент проделал на тройку домашнюю работу при подготовке к IPO», - резюмировал председатель управляющего совета QAMS Ерканат Әбени.

С этими вопросами управляющий совет QAMS ранее обратился к госорганам. Среди адресатов администрация президента, канцелярия премьер-министра, АО «Самрук-Казына» и Общественный совет АО «Самрук-Казына».