Нуриэль Рубини: мир ждёт экономическая катастрофа

У экономиста Нуриэль Рубини для человечества плохие новости, пишет Project Syndicate . С
чем на сей раз придётся столкнуться миру – в обзоре Orda.kz.

Лёд окончательно тронулся!

Годы сверхмягкой налогово-бюджетной, монетарной и кредитной политики подошли к
концу, делится неутешительной новостью экономист Нуриэль Рубини. Предсказавший
экономический кризис 2008 года и также известный как Dr. Doom, Нуриэль Рубини пророчит человечеству встречу с “матерью всех кризисов”. И политики, по его же словам, едва ли смогут с ней справиться.

Но почему Рубини называет предстоящее “матерью” всех кризисов?

“Мировая экономика движется к беспрецедентному слиянию экономических, финансовых и долговых кризисов после резкого увеличения дефицита, займов и использования заемных средств в последние десятилетия”, – поясняет Рубини для Project Syndicate.

Мир "по-настоящему" трещит по швам?

Как видно, в “прекрасное будущее” рискуют улететь практически все!

К примеру, в частном секторе образовалась целая гора долгов. Это долги по ипотеке,
машинам, студенческим займам. В стороне не остались предприятия и корпорации с их
долгами по облигациям и просто частным долгам.

В госсекторе свой букет из долгов. Это облигации центрального, провинциального и
местного правительства, а также другие непогашенные формальные обязательства. Это
скрытые долги – такие как необеспеченные обязательства пенсионных схем. Что до
финансового сектора, то и в нём скопились обязательства банков и небанковских
учреждений. По мнению Рубини, всё это будет только расти, причём “по мере старения
самого общества”.

Чтобы это понять, достаточно посмотреть на цифры. В глобальном масштабе общий долг
частного и государственного секторов (как доля ВВП) вырос с 200% в 1999 г. до 350% в
2021 г. Сейчас это соотношение составляет 420% в странах с развитой экономикой и 330%
в Китае. В США он составляет те самые 420%. Это даже выше, чем во времена Великой
депрессии и со времён окончания Второй Мировой.

Но и здесь есть определённый просвет, считает Рубини. К примеру, долг может стимулировать экономическую активность. Однако это возможно, если заемщики будут инвестировать в новый капитал (это машины, дома и общественная инфраструктура). Не секрет, что это приносит доход
выше, чем стоимость самого займа. Но ситуация омрачается тем, что большая часть
займов идет просто на постоянное финансирование потребительских расходов,
превышающих доходы. Это ничто иное, как прямой путь к банкротству.

Рубини: замаскированные инвестиционные ловушки

Более того, инвестиции в «капитал» также могут быть рискованными. И это независимо
от того, покупает ли заёмщик дом по искусственно завышенной цене, или это
корпорация, которая стремится к слишком быстрому расширению независимо от
прибыли. Или это правительство, которое тратит деньги на “белых слонов”
(экстравагантные, но бесполезные инфраструктурные проекты).

Такие "рискованные" займы продолжаются уже несколько десятилетий по разным причинам, пишет издание. Вот некоторые из них.

Демократизация финансов позволила семьям с ограниченными доходами финансировать
потребление за счет долга. Тем временем правоцентристские правительства настойчиво
сокращают налоги, но при этом сокращают расходы. В то же самое время
левоцентристские правительства щедро тратят на социальные программы, но которые не
полностью финансируются за счет уже высоких налогов. На фоне этого налоговая
политика вызвала рост займов как в частном, так и в государственных секторах. Всё дело
в том, что налоговая политика отдавала предпочтение долгу, а не собственному капиталу.
Такая политика к тому же “подстрекалась” сверхмягкой денежно-кредитной политикой центральных банков.

Годы монетарной политики количественного и кредитного смягчения держали стоимость
займов почти на нулевом уровне. В некоторых случаях она была даже отрицательной. Так, к примеру, ещё недавно было в Европе и Японии. К 2020 году госдолг с отрицательной доходностью в долларовом эквиваленте составил 17 триллионов долларов. Тем временем в некоторых странах Северной Европы отрицательные номинальные процентные ставки были даже по ипотечным кредитам.

Но взрыв неустойчивых коэффициентов долга означал, что многие заемщики —
домохозяйства, корпорации, банки, теневые банки, правительства и даже целые страны —
были, по мнению Рубини, неплатежеспособными “зомби”.

Что сильно возмущает Рубини, так это то, что платёжеспособность этих людей поддерживали низкие процентные ставки (что и позволяло их задолженностям быть материально
“управляемыми”). В обоих кризисах 2008 года и недавнего COVID-19 многие из этих
“зомби” спаслись от банкротства благодаря политике нулевой или отрицательной
процентной ставке и количественного смягчения. А иногда их “выручала” прямая финпомощь.

Рубини: настал конец финансового “Рассвета Мертвецов”

Но времена такой финансовой безопасности подходят к концу.

Дело в том, что инфляция, подпитываемая той же сверхмягкой налогово-бюджетной и денежно-кредитной политикой, положила конец этому “финансовому Рассвету мертвецов”, как его называет Рубини. И больше всего пострадают “зомби”. Обслуживание долгов станет для некоторых из них ещё более непомерной ношей, подчёркивает финансист.

Поскольку центральные банки вынуждены повышать процентные ставки, чтобы восстановить ценовую стабильность, у "зомби" резко увеличиваются расходы на обслуживание долга. Для многих это представляет собой тройной удар.

А всё потому что инфляция также снижает реальный доход домохозяйства и снижает стоимость имущества домохозяйства, такого как дома и акции. То же самое касается хрупких корпораций, финансовых учреждений и правительств с чрезмерной долей заемных средств. Все они одновременно сталкиваются с "букетом экономических проблем". Это резкий рост стоимости займов, падение доходов, а также снижение стоимости активов.

Стагфляция и новые девяностые?

Что еще хуже, так это то, что эти события совпадают с возвращением "экономического монстра", которого зовут стагфляцией. Это высокая инфляция при слабом экономическом росте, которая наблюдалась в России и ряде других стран СНГ в девяностых. Говоря об экономиках развитых стран, то они "переболели" стагфляцией в 1970-х годах. Однако, предупреждает Рубини, тогда коэффициенты долга были очень низкими. Сегодня же мир сталкивается с худшими экономическими потрясениями второй половины XX - начала XXI века. Это те самые стагфляционные шоки 1970-ых, а также усугубившиеся "пережитки" прошлых глобальных финансовых кризисов. И для решения этой проблемы человечество уже не сможет просто снизить процентные ставки для стимулирования спроса.

В конце концов, мировая экономика страдает от постоянных краткосрочных и среднесрочных сбоев в поставках товаров и ресурсов. Несложно догадаться, что они и приводят к снижению экономического роста и повышают цены и производственные издержки. Это в первую очередь сбои в поставках рабочей силы и товаров в связи с пандемией.

К этому приводит цепная реакция последствий глобальных проблем.

Это влияние разрушительной российско-украинской войны на товарные цены; все более ужесточающаяся политика Китая по борьбе с COVID-19. Ко всему прочему Рубини добавляет дюжину других среднесрочных потрясений. Начиная от изменения климата и заканчивая тут и там происходящими геополитическими курьёзами, все они только подливают масла в огонь разгорающегося стагфляционного давления.

Прежние решения уже не помогут и мутный свет в конце туннеля

В отличие от финансового кризиса 2008 года и первых месяцев COVID-19, государственным и частным конторам не стоит ожидать руку помощи от мягкой макроэкономической политики. Всё дело в том, дальше сгущает краски Рубини, что это только подольет масла в уже инфляционный огонь.

Из этого следует, что миру стоит готовиться к жесткой посадке. Это глубокая, затяжная рецессия станет кульминацией всё более усугубляющегося финансового кризиса.

"По мере того как пузыри активов лопаются, коэффициенты обслуживания долга растут, а доходы домохозяйств, корпораций и правительств падают с поправкой на инфляцию, экономический кризис и финансовый крах будут подпитывать друг друга", - говорит Рубини.

В конце своей статьи Рубини, тем не менее, указывает на возможный свет в конце туннеля. Однако и он светит достаточно слабо.

Экономист говорит, что страны с развитой экономикой, занимающие в своей собственной валюте, могут использовать инфляцию для снижения реальной стоимости. Скорее всего она коснётся номинальных долгосрочных долгов с фиксированными процентными ставками.

Но поскольку правительства не желают повышать налоги или сокращать расходы для сокращения своего дефицита, Рубини считает, что монетизация дефицита центрального банка снова будет рассматриваться как "путь наименьшего сопротивления". Но об этом Рубини предупреждает со следующей оговоркой.

Но вы не можете обманывать людей все время.

Ведь как только инфляционный джин вырвется из бутылки, а именно это произойдет, когда центральные банки откажутся от борьбы перед лицом надвигающегося экономического и финансового краха, номинальная и реальная стоимость займов вырастет.

И поэтому, подводит черту под своей мыслью Рубини, встречу с "матерью всех стагфляционных долговых кризисов" можно отсрочить, но не избежать.

И если, как минимум, для начала решения надвигающейся катастрофы человечество не мобилизует силы для прекращения огня в горячих точках - не стоит надеяться на лучшее.