Кредитный бум или всплеск инфляции? Чего ждать казахстанцам от снижения базовой ставки

Нацбанк РК 23 февраля принял очередное решение о снижении базовой ставки — до 14,75%. Это уже пятое снижение с августа 2023 года: за это время ставка Нацбанка упала на два процентных пункта. Эксперты-экономисты рассказали Orda.kz, чего казахстанцам ждать от этого решения.

Деньги дешевеют

Рост базовой процентной ставки называют ужесточением кредитно-денежной политики, а снижение — смягчением. В Казахстане процесс этого смягчения продолжается уже полгода. Базовая ставка определяет стоимость денег в экономике — проще говоря, то, под какой процент банки выдают кредиты и принимают депозиты.

«Депозиты и кредиты — две составляющие единой системы, в которой стоимость того или иного товара определяется через процентную ставку. Когда процентная ставка растёт, стоимость этого товара (ставки по депозитам и по кредитам) тоже растёт. По депозитам вы будете больше зарабатывать, а по кредитам — больше платить. Соответственно, при снижении базовой ставки ситуация ровно обратная. Когда ставка падает, деньги дешевеют»,  объясняет экономист Арман Бейсембаев.

При росте ставки хранить деньги на депозитах выгоднее, чем брать их взаймы. При снижении процентной ставки — наоборот, получать кредиты становится выгоднее. Базовая ставка напрямую влияет на финансовое поведение бизнеса и простых граждан. А поскольку бизнес зачастую привлекает кредитные средства, снижение базовой ставки мотивирует предпринимателей вести себя активнее — и экономика «отогревается».

Бум или не бум

Однако финансовый аналитик Андрей Чеботарёв скептически оценивает предположения о том, что пятое подряд снижение базовой ставки как-то повлияет на потребительский сектор и на банковские продукты, доступные простым казахстанцам. По его словам, средняя базовая ставка по потребительским беззалоговым займам, которая в Казахстане превышает 30%, от базовой ставки не зависит никак. А чтобы заметно упали ставки по потребительским и автокредитам, снижение должно составить не 2% (как за последние полгода), а сразу 5-10%.

«Единственное, на что может повлиять это снижение именно в потребительском секторе — это ипотека. Она достаточно сильно зависит от базовой ставки — но только рыночная. А рыночной ипотеки у нас меньше 5% в стране, всё остальное — льготная. Да, ставки по рыночной ипотеке будут снижаться с 18-20% текущих до 16-18%. Но это всё равно очень много, и рыночную ипотеку мало кто берёт». Андрей Чеботарёв

Зато на банковских депозитах снижение ставки, вероятно, отразится. Главный аналитик Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) Рамазан Досов отмечает, что банки обычно меняют ставки по депозитам в начале следующего месяца после решений по базовой ставке — то есть уже с марта казахстанцам может стать менее выгодно открывать новые вклады.

По мнению экономиста Армана Бейсембаева, ставки по депозитам в перспективе могут упасть и сильнее, вплоть до 12% годовых. При этом проценты по кредитам останутся сравнительно высокими, несмотря на общее снижение ставки.

«По сравнению с теми ставками по депозитам, которые были на пике, мы уже видим их снижение в среднем до 14%, а с учётом недавнего снижения они, скорее всего, упадут до 13% (может быть, и до 12% в ряде случаев). По кредитам ставки всё равно будут повыше, чем по депозитам. Но по сравнению с пиком, когда по кредитам номинальные ставки были в районе 18-21%, они упадут. Сейчас есть все шансы, что ставки по кредитам, которые на пике составляли до 22%, упадут до 17-18%»,  указывает эксперт.

Такой разрыв объясним: кредитование — основной источник прибыли для любого банка. Если финансовое учреждение не будет зарабатывать за счёт кредитов, ему будет просто неоткуда брать деньги на выплату дивидендов акционерам и процентов по депозитам. Поэтому ставки по кредитам всегда будут выше, чем по вкладам. И судя по всему ждать каких-то кардинальных изменений в потребительском кредитовании не следует.

«Денежно-кредитная политика Нацбанка смягчается, но пока что она достаточно жёсткая. Поэтому сказать, что это приведёт к какому-то кредитному буму, нельзя. Да, снижение в какой-то степени оживит кредитный рынок, но ожидать резкого скачка в кредитовании я бы не стал»,  говорит Арман Бейсембаев.

«Неохотно и боязливо»

Для простых казахстанцев снижение базовой ставки в краткосрочной перспективе мало что изменит. Но оно может повлиять на экономику в целом, «разогнав» кредитование в корпоративном секторе.

Другие аналитики также ожидают, что снижение ставки даст небольшой стимул казахстанской экономике. Кредиты бизнесу — то есть корпоративные, а не потребительские — станут более привлекательными для малых и средних предпринимателей. Соответственно, бизнес начнёт активнее кредитоваться и запускать новые проекты. Это, по замыслу Нацбанка, должно «разогреть» экономику.

«Ожидания такие есть, но надо сказать, что они очень сдержанные. Не случайно Нацбанк опустил ставку до 14,75%, несмотря на то что по январским итогам инфляция находилась в районе 9,5%. Надо учитывать, что ставка Нацбанка и ставка по кредитам в целом для экономики всё ещё ограничительная. Она ниже, чем была, это правда, но всё ещё недостаточно низкая. Условия денежно-кредитной политики в целом для экономики всё ещё достаточно жёсткие»,  говорит Арман Бейсембаев.

Помимо базовой ставки Нацбанка, есть ещё и реальная ставка. Её рассчитывают просто: из базовой ставки вычитают текущую инфляцию. Сейчас в Казахстане реальная ставка составляет 5,25%, это по мировым меркам высокий показатель. Если бы Нацбанк соблюдал собственные декларируемые цели и держал реальную ставку в районе 2-3%, то и базовая ставка уже составляла бы около 11,5%.

По словам Андрея Чеботарёва, начать снижать базовую ставку Нацбанку следовало бы раньше. Хотя бы потому, что у ставки есть «лаг действия» — время, за которое она начинает оказывать реальное влияние на экономику. Этот лаг может составлять от шести месяцев до полутора лет.

«Ставка — это регуляция будущих условий. А зная будущие условия, её надо было снижать раньше. Нацбанк очень медленно и неохотно, очень боязливо снижает ставку, поэтому на экономике это отразится, но чуть позже. Текущее решение о снижении — правильное, оно улучшит кредитный импульс и кредитование корпоративного сектора. Но оно недостаточное и позднее. Ставку надо было начинать снижать либо медленно год назад, либо, если уж выбрали снижать в сентябре, то более быстрыми темпами — по процентному пункту, по половине процентного пункта за раз, а не по 0,25%, как было до этого». Андрей Чеботарёв

Мягче некуда?

Объясняя решение об очередном снижении базовой ставки, глава Нацбанка Тимур Сулейменов подчёркивал, что главной его причиной стало замедление инфляции. Именно оно позволило с августа 2023 года последовательно смягчать денежно-кредитную политику. Но это не значит, что Нацбанк не считает новый разгон инфляции угрозой.

Теоретически, по словам экономистов, снижать базовую ставку Нацбанк может сколько угодно. Но на практике есть сомнения, что финансовый регулятор продолжит смягчать денежно-кредитную политику. Появились тревожные сигналы о новом ускорении инфляции — не только в Казахстане, но и по всему миру. Если станет ясно, что такой тренд действительно есть, это побудит Нацбанк приостановить дальнейшее снижение ставки.

«Есть некоторые тревожные ожидания по инфляции, поэтому Нацбанк ведёт себя очень осторожно. Он очень боится, что может просто-напросто потерять контроль над инфляцией, если начнёт слишком резко и слишком быстро снижать базовую ставку. Дальнейшее снижение базовой ставки, если оно будет происходить, останется очень медленным и аккуратным»,  прогнозирует Арман Бейсембаев.

Оценивать возможность дальнейшего снижения ставки Нацбанк будет в апреле. Ключевым фактором, влияющим на это решение, станут данные об инфляции за февраль-март. Если февральские показатели окажутся хуже январских, это будет весомым аргументом в пользу того, что смягчать кредитно-денежную политику больше некуда. Главный аналитик АФК Рамазан Досов считает, что потенциал для дальнейшего снижения базовой ставки сейчас невысок.

«После февральского снижения Нацбанк хочет получить больше данных о дальнейшем изменении в инфляционном давлении и динамике ключевых макроэкономических показателей, прежде чем продолжить пересмотр денежно-кредитных условий. Поскольку следующее решение будет принято 12 апреля, то ключевое влияние на решение по базовой ставке может оказать динамика месячной инфляции за март, а также изменение ВВП за первый квартал». Рамазан Досов

На решение о сохранении или снижении базовой ставки окажут влияние и более общие экономические показатели. Рамазан Досов указывает, что после ускорения роста экономики до максимального уровня за последние десять лет в 2023 году (5,1%) ВВП страны в январе замедлился до 3,9%. Слабую динамику показали горнодобывающая отрасль (+0,2%) и сельское хозяйство (+0,4%). Правительство видит дополнительные резервы для достижения роста экономики на уровне 6% в 2024 году в других сферах — обрабатывающей промышленности, строительстве и транспорте.

Арман Бейсембаев ожидает, что весной Нацбанк не станет изменять базовую ставку. Возможно, в следующий раз её пересмотрят перед самым началом лета, 31 мая.

«Скорее всего, в апреле ставку оставят без изменений до начала лета», резюмирует эксперт.

«Потепление», которое должно принести снижение базовой ставки, в любом случае начнёт ощущаться ещё не скоро. И остаётся надеяться, что к тому моменту казахстанской экономике не придётся снова бороться с инфляционными заморозками.

Читайте также:

• Нацбанк Казахстана снизил базовую ставку
• Нацбанк утвердил график решений по базовой ставке на 2024 год
• До каких значений Нацбанк будет снижать базовую ставку в Казахстане