500 млрд пенсионных активов в Байтерек – эксперты рассказали о своих опасениях

500 млрд тенге пенсионных активов планируют вложить в холдинг Байтерек. Большинство экспертов понимают, зачем необходим такой инструмент финансирования экономики, но всё же опасаются ряда факторов и относятся к решению Нацбанка негативно. Почему, разбиралась Orda.kz

Что говорит Нацбанк об инвестировании в облигации «Байтерека»?

25 января в Нацбанке заявили, что пенсионные активы ЕНПФ планируют инвестировать в долгосрочные облигации АО «НУХ «Байтерек» в течение 2023 года на общую сумму до 500 млрд тенге. Отбор проектов для финансирования и контроль за освоением выделенных средств будет осуществляться на уровне Правительства Республики Казахстан. Привлечённые средства будут направлены на кредитование крупных проектов в машиностроении, металлургии, пищевой и легкой промышленности, строительной индустрии, инфраструктуре и других отраслях, – говорится в комментарии директора департамента монетарных операций НБ РК Нуржана Турсунханова.

"С точки зрения кредитных рисков инвестиции в АО «НУХ «Байтерек» являются безопасными, и рассматриваются нами практически на уровне Правительства Республики Казахстан. Кредитный рейтинг холдинга находится на уровне суверенного кредитного рейтинга Казахстана и по международной шкале агентства Fitch Ratings составляет «ВВВ» со стабильным прогнозом. Инвестирование пенсионных активов ЕНПФ будет осуществляться на рыночных условиях с учётом долгосрочного инвестиционного горизонта. Таким образом, вышеуказанные инвестиции являются надежными и будут ежегодно приносить инвестиционный доход вкладчикам ЕНПФ".

Корреспондент Orda.kz опросил экспертов в области экономики, чтобы понять эффективно ли такое решение, и рационально ли трогать самое сокровенное – пенсионные активы.

Мурат Кастаев, генеральный директор DAMU Capital Management:

"Мое мнение по этой инициативе весьма негативное. Мировой опыт рыночного капитализма в целом и опыт нашей страны в частности доказывает, что государство является плохим менеджером. Государственные и квазигосударственные менеджеры традиционно плохо распоряжаются активами, так как у нас отсутствует персональная ответственность за принимаемые инвестиционные решения. И если в результате неудачных инвестиций «Байтерек» понесёт убытки, за это никто не понесёт наказания. Далее, с учётом того, что Байтерек принадлежит государству, то холдинг будет финансировать те проекты, которые нужны государству, без оглядки на их необходимость, эффективность и инвестиционную привлекательность.

Компании, которые Байтерек собирается финансировать, должны напрямую выходить на фондовую биржу, привлекать инвестиционный или заёмный капитал, размещать акции или облигации, либо идти в коммерческие банки и привлекать займы на рыночных условиях. В связи с тем, что в банковской сфере у нас развита конкуренция, капитал в них частный, и потому они гораздо более тщательно будут подходить к выдаче кредитов и сами будут конкурировать за наиболее перспективных заёмщиков. В результате, эффективные и обоснованные проекты смогут привлечь капитал, неэффективные проекты – нет. С Байтереком есть опасения, что будут выдавать деньги на неэффективные и не окупаемые проекты, но которые нужны для государства по тем или иным причинам.

Если компании Байтерека будут привлекать капитал напрямую на бирже – это частично решает проблему нехватки эмитентов на биржах, потому что капитала и ликвидности в стране много, но на бирже не хватает широкого выбора эмитентов, в ценные бумаги которых можно было бы вкладывать средства. В результате, большая часть сбережений как населения, так и бизнеса просто лежат на депозитах.

Если эти компании идут за кредитованием в банки – то и банки будут усиливать конкуренцию за лучших заёмщиков, будут получать процентный доход, получать прибыль и инвестировать в дальнейшее своё развитие. Сейчас складывается такая ситуация, что наилучших заёмщиков подминает под себя государство, которое отнимает у банков клиентов, а частные банки выдавливаются из сферы крупного корпоративного кредитования. Банки – это тоже бизнес и если они не могут получать прибыль с корпоративного кредитования, то они идут в потребительское и ипотечное кредитование, которое и приносит сейчас основную прибыль.

В этой ситуации Байтерек выглядит просто ненужной прокладкой, которая не создаёт экономической ценности, берёт пенсионные деньги и раздает их бизнесу. Это функция банковской системы и фондовых бирж. Я в целом считаю необходимым распустить квазигосударственные холдинги, как Байтерек, так и Самрук-Казына.

Также мне не нравится, что вкладчики ЕНПФ не имеют никакого влияния на инвестиционные решения, а даже если и не давать такой возможности, то у вкладчиков должна быть опция перевода (полного или частичного) своих накоплений в частные управляющие компании. Помимо этого, я считаю, что ЕНПФ должен увеличивать долю иностранных активов как минимум до 50% портфеля (сейчас около 28%) и наращивать инвестиции в иностранной валюте, вместо того, чтобы покупать облигации Байтерека и давать ему этот капитал в управление".

Расул Рысмамбетов, финансовый консультант:

"Для Байтерека – это обычная модель, он берёт средства у государства и вкладывает в какие-то проекты дочерних организаций: Банк развития Казахстана (БРК), Фонд поддержки предпринимательства Damu, Отбасы банк. Думаю, что эти 500 млрд тенге будут распределены между этими компаниями.

Что касается эффективности, то есть проблемные активы у БРК, есть падающие компании фонда Damu.

Почему государство продолжает инвестировать в Байтерек? Байтерек – государственная финансовая организация, которая инвестирует ряд организаций, например КазАгро. То есть часть субсидий теперь будут проходить через Байтерек. Байтерек также инвестирует в программу жилья через Отбасы банк, Байтерек через БРК содействует диверсификации производства в Казахстане. Поэтому, прямо сейчас, ему сложно найти замену и это рано делать. Можно пересмотреть какие-то программы, что хорошо, что плохо, как работает. Может быть, стоит изучить каждую дочку Байтерека: сколько тенге было вложено и сколько денег компания принесла государству в виде налогов, возврата процентов и так далее".

Арман Бейсембаев, финансовый аналитик:

"У меня больше вопросов, чем ответов. Сама инициатива вложить пенсионные деньги в Байтерек возникла очень неожиданно, намерения использовать такой инструмент для финансирования реальной экономики не декларировалось ранее. Во время обсуждения экспертов с Нацбанком, у приглашённых экономистов было полное недоумение.

Насколько эффективно, не очень понятно. Понятно, что государство хочет получить доступ к пенсионным деньгам. Пенсионные деньги давно не дают покоя: это и изъятие на погашение ипотеки, и на покупку машины, и здравоохранение проллобировали. Потом добавилось обучение и передача частным инвестиционным компаниям. К этим деньгам отношение хотят иметь очень многие.

Нацбанк сказал, что 500 млрд не будут выделены одним траншем, а по мере необходимости. Соответственно, потом наступит период погашения займа. Как декларирует Нацбанк, это возвратные деньги по рыночным ставкам. Какие ставки, по каким параметрам будут определяться – пока только намёки. Насколько это будет сопоставляться с реальностью – пока не знаю.

Я не могу представить ситуацию, в которой Байтерек закладывал бы в проект взятие средств под ставку в 18%. Маржинальности не представляю, за счёт чего Байтерек будет отбиваться, математику нам не предоставили. Также есть вопросы по прозрачности: будут ли проекты защищаться перед обществом, будет ли голосование по одобрению или где-то в правительстве будут решать, а мы видеть не будем".